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宏源证券000562自营投行增长弥补经纪

发布时间:2019-10-09 23:29:17 编辑:笔名

  宏源证券(000562):自营投行增长弥补经纪下滑

  净利润同比增长24%,自营和投行增长弥补经纪下滑。

  2010年月公司实现净利润11.26亿元,同比增长24%,全面摊薄每股收益0.77元,其中3季度实现盈利3.95亿元。公司四大业务线营业收入合计同比增加3.89亿元,其中经纪减少3.73亿元;自营增加3.82亿元;承销增加3.55亿元;资管增加0.25亿元。

  经纪:佣金率下降9.4%,收入下降24%,份额下降值得关注。

  公司月经纪业务平均净佣金率为0.124%,较去年同期的0.137%下降了9.42%,该降速低于行业平均。但3季度环比下降9.93%,快于2季度,且3季度市场份额1.25%,低于2季度的1.29%和1季度的1.35%。

  自营:收益远超大盘和上年同期。

  公司自营抓住了小盘股投资机会,3季度实现自营收入2.90亿元,月自营收入6.66亿元,同比增加3.55亿元。9月末交易性金融资产规模达到8.05亿元。

  投行:小基数快增长,同比增长485%。

  公司发行的项目多以中小板及创业版为主,月公司完成11个股票主承销项目,合计承销规模131.15亿元,实现承销收入4.27亿元,而上年同期仅为0.73亿元。

  预计2010年净利润14.23亿元。

  基于日均股票成交2200亿元假设,预计2010年公司实现净利润14.23亿元,对应EPS0.97元,年末净资产规模74.60亿元,对应BVPS5.11元。

  维持“中性”评级。

  2010年公司动态PE21.8倍,低于行业平均的31倍,但剔除自营收益后PE46倍,高于行业平均的38.1倍。PB为4.15倍,高于行业平均的3.82倍。在目前佣金率下,根据敏感性测算,即使在日均成交量3500亿元的假设下,剔除自营后公司PE仍有27.6倍,维持“中性”评级。

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